核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投资策略(lüè领略的意思)。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的领略的意思可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的领略的意思(de)表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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