申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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