财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的(d张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗e)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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