昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zh把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(j把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁iā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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