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　　美联(lián)储(chǔ)布拉德：利率可(kě)能需要(yào)进一步提高

　　周五，圣路易(yì)斯联储行长布拉德表(biǎo)示(shì)，决(jué)策者可(kě)能不(bù)得不进(jìn)一步提高利率以给通胀降温，但他补充称，自(zì)己(jǐ)将观望一(yī)定时间，看(kàn)看经(jīng)济数据表现(xiàn)再(zài)决定(dìng)6月应该(gāi)采取何(hé)种行(xíng)动。

　　“我们过去15个月采(cǎi)取的激进政策遏制了通胀的上升，但目前还不清(qīng)楚通胀是(shì)否处于通往2％的道(dào)路(lù)上。” 布拉德表示，需要看(kàn)到(dào)“通胀实(shí)质(zhì)性下(xià)降”才(cái)能确信没有必要(yào)加息(xī)。

　　布(bù)拉德还表示，他(tā)认为美联储仍然可以实现软着陆，在不触发经济严重下滑的(de)情况下帮助通(tōng)胀率回(huí)到2％目(mù)标(biāo)。

　　“经(jīng)济可能陷入(rù)衰退(tuì)，但这不是基(jī)线(xiàn)情景。我认为基线情境是经济(jì)增长(zhǎng)缓慢(màn)，劳(láo)动力市场可能略有疲软(ruǎn)，通胀下降(jiàng)。”布(bù)拉德(dé)说。

　　布拉德是(shì)美联储(chǔ)决策(cè)者(zhě)中鹰派(pài)官员的代表人(rén)物(wù)，素有(yǒu)“鹰(yīng)王”之称，但(dàn)今年在联邦(bāng)公开(kāi)市场委(wěi)员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率(lǜ)互换市场互联互通合作(zuò)15日正式启(qǐ)动

　　中国人民银行5月5日表示，香港(gǎng)与内(nèi)地利率互换(huàn)市场(chǎng)互联互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初期(qī)先行开(kāi)通“北向互换(huàn)通”，“北向互换通”下的交易(yì)将(jiāng)于2023年5月15日启动(dòng)。

　　“北向互(hù)换通(tōng)”，是香港及其(qí)他国家和地区的境(jìng)外投资者经由(yóu)香港与内地(dì)基(jī)础设施机构之间在(zài)交易、清算、结算等方面互(hù)联(lián)互通的(de)机制安排(pái)，参与内地银行间金融衍生品市(shì)场。初期可(kě)交易品种为(wèi)利率互换产品，报价(jià)、交(jiāo)易(yì)及结(jié)算(suàn)币种为人(rén)民币。

　　参与“北(běi)向互换通(tōng)”的(de)境(jìng)内投资者需(xū)与外汇交易中(zhōng)心签署报(bào)价商协(xié)议，并为上(shàng)海清算所利率互换集中清算业务的清算(suàn)会员或该类会员的清算客户。

　　参与“北(běi)向互(hù)换(huàn)通”的境外投资者为符合人民银(yín)行要求并(bìng)完成内地(dì)银行间债券市场(chǎng)准入备案的境外机构投(tóu)资者，并经外(wài)汇交易中心(xīn)开通(tōng)“北向(xiàng)互换(huàn)通”交易权限。拟申(shēn)请开通“北向互(hù)换通(tōng)”交易权限(xiàn)的境外投资者需同时申请成为(wèi)场外结算(suàn)公司的清算(suàn)会员或该类会员(yuán)的清(qīng)算客户。

　　初期全市场每日交易净(jìng)限(xiàn)额为200亿元人(rén)民(mín)币，清算(suàn)限额(é)为40亿元人民币，后续可(kě)根(gēn)据市场(chǎng)情况(kuàng)适时调整(zhěng)额度。

　　罕见大(dà)乌龙，上(shàng)交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌(wū)龙”。原本公告(gào)停牌的嵘泰(tài)转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘却仍能正(zhèng)常交(jiāo)易，盘中一(yī)度(dù)上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后，于当日上午10时(shí)10分实施停牌，并发布公(gōng)告，就相关原因进(jìn)行排查(chá)。

　　5月5日盘后(hòu)，上交(jiāo)所发布(bù)关于嵘泰转债停牌及相(xiāng)关交易处理(lǐ)情况的公告(gào)。公告(gào)称，2023年4月(yuè)26日(rì)，江苏嵘泰工业股份(fèn)有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简称(chēng)公司）在上交所网站发布(bù)关于实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘牌的公告称，嵘泰转债最后一个(gè)交(jiāo)易(yì)日为2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日起将停止交易。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发(fā)布(bù)4次提(tí)示性公告。2023年5月5日早盘，因技(jì)术原(yuán)因，该可转债仍挂牌交(jiāo)易。上交所发现后，于当日上午10时(shí)10分(fēn)实施停牌。经统计，嵘(róng)泰转债在(zài)匹配(pèi)成交阶(jiē)段(duàn)共成交8.35万(wàn)手(shǒu)，累(lèi)计成交9754万元。

　　依(yī)据(jù)《上海(hǎi)证(zhèng)券交易所(suǒ)债(zhài)券交易规(guī)则(zé)》第一百三十条等相关规(guī)定，嵘泰转债2023年5月5日相关(guān)匹配成(chéng)交取消，交易无效，不进行(xíng)清(qīng)算交收。嵘泰转(zhuǎn)债的转(zhuǎn)股和赎(shú)回不受影响，正常进行。

　　对于该事件(jiàn)的发生，上交所深表歉意，并(bìng)将妥善处置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强势反(fǎn)弹

　　在(zài)宏观利空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后，市场情(qíng)绪(xù)有所回(huí)暖，叠加(jiā)油(yóu)脂(zhī)市场基本面迎来改善，“五一(yī)”假(jiǎ)期过后(hòu)，油脂市场连涨两(liǎng)日。昨(zuó)日，棕榈油(yóu)主力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油脂，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期期间，伴(bàn)随(suí)美联储(chǔ)继(jì)续加息预期以及欧美银行业危机(jī)的继续发(fā)酵，国(guó)际原油价格大幅下(xià)挫，外围市场环境整体(tǐ)偏弱。5月(yuè)4日(rì)凌晨(chén)，美联储(chǔ)如预期加息25个基点(diǎn)，这是本(běn)轮加息周期的第十次加息，也可能是(shì)本轮紧缩周期的终(zhōng)点。同时，欧洲央行周(zhōu)四决定放慢加息步(bù)伐(fá)。在外围(wéi)利空阶段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商品市场情绪出现反弹，油脂价(jià)格在假期开盘走弱后也迎(yíng)来上涨(zhǎng)。”中泰期货研究所(suǒ)油脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师巩力赫表(biǎo)示，在此(cǐ)轮上涨(zhǎng)过程(chéng)中(zhōng)，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地供给(gěi)偏紧，同(tóng)时(shí)国内(nèi)棕榈油(yóu)库存连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆到港压力涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在(zài)光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所油脂油料分析师侯雪(xuě)玲看来，油脂市(shì)场的强力反弹是由基本面的改善推动(dòng)的。她表示，一方面源(yuán)于餐饮端(duān)的利(lì)多(duō)预期。油脂相关上市企(qǐ)业一季度(dù)业绩大(dà)增，多因为销量上涨和毛利率提升共同推动；“五一(yī)”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假(jiǎ)期(qī)前三天日(rì)均(jūn)发送人(rén)数和2019年(nián)、2021年基本持平。这(zhè)意味(wèi)着油脂餐饮端消费(fèi)亮眼，假期(qī)后，现货普遍存在一(yī)轮补库需(xū)求。未(wèi)来很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，餐饮端将持(chí)续成为支(zhī)撑(chēng)油脂需求(qiú)的重要力量。另一(yī)方面，国内(nèi)大豆压榨企业(yè)5月上旬仍(réng)出现不(bù)同程度的停机计划(huà)，市(shì)场现货供应(yīng)仍有偏(piān)紧张情(qíng)况，豆油(yóu)累(lèi)库速度(dù)放缓；而(ér)棕榈油方(fāng)面，产地库存出现超预(yù)期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万吨，出口(kǒu)291万吨，印尼(ní)国内(nèi)消(xiāo)费180万吨，分项数(shù)据(jù)和1月几乎(hū)持(chí)平。机(jī)构(gòu)预期马来西亚(yà)棕榈油(yóu)4月产(chǎn)量(liàng)环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比下降19.3％至120万(wàn)吨(dūn)，由此推(tuī)算4月库存(cún)环比减(jiǎn)少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受到(dào)马来西亚棕榈(lǘ)油库存减少(shǎo)的(de)预(yù)期支(zhī)撑，BMD毛棕榈(lǘ)油(yóu)期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整体数(shù)据偏弱(ruò)，出口月度(dù)环比(bǐ)下降，且产量降(jiàng)幅不足，导致市场情(qíng)绪略显悲观。但在价格(gé)持续下跌后(hòu)，利空落地效应以及机构对于4月马(mǎ)来西亚棕榈油库存预估(gū)超预(yù)期(qī)下降的乐观情(qíng)绪，推动期价快(kuài)速反弹，而库存预估下降的原因来自于马来(lái)西亚国内(nèi)消费需求的增加。”中辉期货油脂油(yóu)料分析师(shī)贾晖(huī)表示，外盘(pán)带(dài)动内盘油脂价格上行(xíng)，而豆(dòu)油及菜油(yóu)自身基本面(miàn)供应(yīng)增加的利空因素(sù)逐步弱化也对盘面带来一些支持。

　　宏观和基(jī)本面(miàn)，谁将起到主导(dǎo)作(zuò)用？

　　据外(wài)媒报道，周五公布的一项调查显示，全球第二大棕榈油(yóu)生产国——马(mǎ)来西亚截至(zhì)4月底(dǐ)的棕榈油库存料降至11个月(yuè)以来最低水平(píng)，因(yīn)产量(liàng)持平且马来西(xī)亚国内使用量增加。受访(fǎng)的九位分析(xī)师和贸(mào)易商预估中值显示，棕(zōng)榈油库存(cún)料(liào)较3月减少9.8％至151万吨，连续(xù)第三个(gè)月减少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，国内棕榈油(yóu)库(kù)存也由升(shēng)转降(jiàng)，刷新5个半(bàn)月的(de)最(zuì)低水平。中(zhōng)国粮油(yóu)商务网监(jiān)测数据显示，截(jié)至2023年第17周末，国(guó)内棕榈油(yóu)库存总量(liàng)为77.9万(wàn)吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万吨；合(hé)同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增加0.7万(wàn)吨。其中24度及以(yǐ)下库存量为73.6万(wàn)吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然(rán)马来西亚和国内棕榈油(yóu)库(kù)存都在下降，但原因各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的(de)主要原因来自于产(chǎn)量的(de)季节性减(jiǎn)产(chǎn)以及(jí)印(yìn)尼国(guó)内出口政策限制导致的棕榈油出口较好。而国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)到年(nián)初国(guó)内疫情防控措施优化调(diào)整带(dài)来(lái)的餐饮(yǐn)消费的增加(jiā)，同时豆棕(zōng)现货价差(chà)高位运行(xíng)导(dǎo)致棕(zōng)榈油替(tì)代(dài)性能大大增强(qiáng)，也(yě)进一步刺激了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油库(kù)存(cún)下降，但(dàn)由于印尼5月(yuè)出口政策出现调整(zhěng)，将允许(xǔ)更多(duō)的棕(zōng)榈油出口，市场对(duì)于马来(lái)西亚棕榈油5月出口(kǒu)数据保(bǎo)持谨慎态度。中国和印度作为全(quán)球主(zhǔ)要(yào)的棕榈油进口国，虽(suī)然库存都不(bù)同程度下降，但都仍(réng)处于历史较高(gāo)水(shuǐ)平，若棕(zōng)榈油价格(gé)上涨，将(jiāng)抑制其消费和进口(kǒu)积极性。”贾晖(huī)表示(shì)。

　　据(jù)侯(hóu)雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产(chǎn)地来说，每年(nián)的1—4月属于(yú)去库周(zhōu)期，因产量处于年(nián)内低位(wèi)，无法满足当月需求。今年4月国际(jì)豆棕倒挂以及(jí)需(xū)求国库存偏高(gāo)，棕榈油出口需求差(chà)，但依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库(kù)的(de)主要原因。后期随着产量季节性增加(jiā)，棕榈油重新(xīn)累库(kù)也是必然趋势(shì)。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多(duō)是(shì)供(gōng)需双重推动的结果。随(suí)着产地(dì)挺(tǐng)价，进(jìn)口利润差，棕榈油到港压力下降，月均(jūn)到港量30万(wàn)吨左右。更为重(zhòng)要(yào)的是，国内(nèi)油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随(suí)着气温(wēn)升高(gāo)，棕榈油使用限制减(jiǎn)少，棕榈油(yóu)表(biǎo)观(guān)消费同比(bǐ)几乎翻倍。国内(nèi)棕榈(lǘ)油要想重新累库，需要进口增加，也就是说进口利(lì)润打开(kāi)，产地(dì)让利，这至少(shǎo)需(xū)要产地库存(cún)压力明显恢复才有(yǒu)可(kě)能。因(yīn)此，未来产地的累(lèi)库必将早于(yú)国内，存在(zài)节(jié)奏差。

　　“从目前的市场情况(kuàng)来看，短期内缺乏明显利(lì)多因(yīn)素驱动(dòng)，因此棕榈油(yóu)上涨缺乏可持续性。不(bù)过，从更长的年度时间(jiān)周(zhōu)期(qī)来(lái)看，在厄(è)尔尼诺气候的预期(qī)下(xià)，棕榈油(yóu)有(yǒu)望逐步(bù)进入中期企稳阶段(duàn)。后续需要密切关注厄尔(ěr)尼诺气候的发生和持续情况(kuàng)。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多(duō)市场人士看来，今年(nián)仍(réng)是(shì)“宏观大年(nián)”，宏观层(céng)面对于大(dà)宗商品的(de)影(yǐng)响仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期(qī)接近尾声，欧洲央行在周(zhōu)四也放慢了激进紧缩(suō)的(de)步(bù)伐。在外围利(lì)空阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)尽后，大宗商品市场情绪出现反弹。不过，随着美联储会议的(de)结束，市场焦(jiāo)点仍将集(jí)中在美国银行业的任何可能(néng)的风险(xiǎn)蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度(dù)。对于(yú)油(yóu)脂(zhī)来说，目前基本面仍然多空交织。当前年(nián)度加(jiā)拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场的压力(lì)持续存在，5—6月进口(kǒu)大豆大量到港的预(yù)期对豆系(xì)品(pǐn)种带来压力，另外国内棕榈油整体库存偏高也使得油脂整(zhěng)体的行情难以表现(xiàn)得(dé)特别强势。不过，油脂的估值在偏低的(de)油粕比和当(dāng)前年度南美大豆的(de)减(jiǎn)产预期的逐(zhú)渐兑(duì)现背景下，又显得处于偏低水平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎(hū)难以表现出独立走势，单边行情(qíng)仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来(lái)，由于(yú)美联储加(jiā)息已经(jīng100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)在市(shì)场预期当中，因此对(duì)大宗商品市(shì)场(chǎng)的利(lì)空影(yǐ100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ng)响有限。对于油脂(zhī)市场来说(shuō)，虽然生物柴油消(xiāo)费占比(bǐ)不低，比如棕榈油(yóu)工(gōng)业消费占到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消(xiāo)费各占一半，但各国(guó)生物柴油政策比例(lì)一段时期内(nèi)是固定的，不(bù)会因为(wèi)原油及宏观市(shì)场(chǎng)的(de)波动，而出现生物柴(chái)油产量的大幅波动，加上油脂食(shí)用作为(wèi)消费必需品，宏观因素影(yǐng)响有限，因此油脂自身基本面对价(jià)格波动仍(réng)然将起到主导作(zuò)用。

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