5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手<做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪/p>

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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