近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒn福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗g)计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xí福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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