原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和5949是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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