四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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