近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(l使我不得开心颜上一句是什么ín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均使我不得开心颜上一句是什么(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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