金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里款利率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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