四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ng>

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。