美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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