近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央(yāng)企上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资(zī)回报(bào)。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额最(zuì)多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投(tóu)资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家(jiā)主权财富基(jī)金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一(yī)季(jì)度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一(yī)的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益(yì)预期(qī)也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资(zī)者认为相关(guān)方(fāng)面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们(men)的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基(jī)于公(gōng)司的(de)股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在(zài)过去(qù)难以进入部(bù)分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金(jīn)融类国企公司(sī)截至(zhì)去(qù)年(nián)年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资(zī)者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平均每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升(shēng)，但(dàn)总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资(zī)者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有或(huò)配置(zhì)仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上(shàng)市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投(tóu)资组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空(kōng)间(jiān)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(xiē)公司会受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例如中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏(fá)味无趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点。如(rú)果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据(jù)显示其(qí)盈利(lì)能力(lì)已经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些企业所处(chù)的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充(chōng)说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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