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　　银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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