4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点<谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还/strong>

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回(huí)升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国(guó)潜在(zài)的工资(zī)增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人(rén)数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非(fēi)农就业数(shù)据(jù)将进一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国(guó)债(zhài)务上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》