私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kā四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思i)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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