海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yà魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了o)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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