近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电均码一般是什么码，均码一般是什么码数(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)均码一般是什么码，均码一般是什么码数额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的(de)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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