公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务(wù)高连云港灌南邮编号是多少(gāo)速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对(duì)于连云港灌南邮编号是多少(yú)托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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