大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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