金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。阴肖有哪几个生肖但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济阴肖有哪几个生肖2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)阴肖有哪几个生肖是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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