四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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