北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了(le)有利(lì)的(de)发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是(shì)应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数(shù)据(jù)相同的方(fāng)向尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(xiàng)：劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利(lì)率(lǜ)联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来(lái)发布的(de)信(xìn)息，并(bìng)评估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联(lián)储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪(xīn)增速(sù)全(quán)面超预期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预(yù)期或在短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出(chū)使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受(shòu)经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨(j尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系ǐn)慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节(jié)攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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