私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)201夷洲今是何地，夷洲是哪里3年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金夷洲今是何地，夷洲是哪里登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。夷洲今是何地，夷洲是哪里p>

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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