作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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