作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(康师傅是哪国的牌子？fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品康师傅是哪国的牌子？拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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