金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通竹荪煮多久缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货(huò)竹荪煮多久币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de竹荪煮多久)经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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