作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(ycow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读āng)猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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