国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(gào)或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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