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少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业(yè)企业绩效数(shù)据。4月份(fèn)，规(guī)模以上工业企(qǐ)业营业收(shōu)入(rù)累计同(tóng)比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡(pō)过程(chéng)中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此(cǐ)轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工(gōng)业企(qǐ)业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业(yè)利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期(qī)进一(yī)步增加。2）分所有制(zhì)类型来看，外(wài)商(shāng)及(jí)港澳台商和(hé)私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大(dà)。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的(de)利(lì)润增(zēng)速表现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大；中游(yóu)原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速出(chū)现明显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工业(yè)的(de)利(lì)润增速均(jūn)为负，是整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拉动项。在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布(bù)的(de)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)数据已表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正，营(yíng)业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业有(yǒu)望继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增(zēng)速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽车制造、铁路、船少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的舶、航(háng)空航天和其他运输(shū)设(shè)备(bèi)制造(zào)业、通用(yòng)设备制造业、电(diàn)气(qì)机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业电(diàn)力。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡(pō)过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成(chéng)本(běn)三因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利润(rùn)增速(sù)由正转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的(de)下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其(qí)他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库(kù)存(cún)时间偏(piān)长以及(jí)费用(yòng)率偏高严(yán)重(zhòng)制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细(xì)分行业中，有26个(gè)行业的营业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较大的行(xíng)业主要是农副(fù)食(shí)品加工、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选、造纸及纸制(zhì)品、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回(huí)升幅度较大(dà)的(de)行业主(zhǔ)要(yào)是机械和(hé)设备修理、汽(qì)车(chē)制造、通用设备(bèi)制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品(pǐn)等行业。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速明显回升(shēng)——4月(yuè)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)分(fēn)析

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，工(gōng)业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产(chǎn)成品存(cún)货(huò)周转天数(shù)和(hé)应收账款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上(shàng)工业(yè)企业(yè)累计每百元营业收入中(zhōng)的(de)成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增加(jiā)8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类(lèi)型(xíng)来(lái)看，外(wài)商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制(zhì)企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国(guó)有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商(shāng)利(lì)润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天然(rán)气开采等其他(tā)行(xíng)业的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)增速依然(rán)为(wèi)正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增(zēng)速为(wèi)负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明(míng少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)显分化。中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个(gè)月相比(bǐ)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业企业利润增速的(de)主要(yào)拖累(lèi)。中游装备(bèi)制造业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造、仪(yí)器仪表(biǎo)制造增(zēng)幅延(yán)续(xù)上(shàng)个月(yuè)亮眼趋(qū)势，得益于(yú)国内汽(qì)车(chē)销售量(liàng)的提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外(wài)叠加(jiā)去(qù)年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当(dāng)月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃(rán)料加工、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、化学(xué)纤维制造、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅(fú)收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧为正，并(bìng)且增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内(nèi)部的利润增(zēng)速(sù)反弹乏力，文(wén)教工美(měi)体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依然为(wèi)负；农(nóng)副食品加工、纺织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩(kuò)大。往后看(kàn)，价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这也意味着下(xià)游(yóu)行业的利润增速(sù)向上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率(lǜ)偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机械和(hé)设备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速(sù)相对较高，燃(rán)气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修(xiū)理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增速(sù)收窄，但仍(réng)然(rán)保持高速(sù)增长(zhǎng)，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速爬(pá)升的行业进一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，营业利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的主要拉动力(lì)。汽(qì)车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制(zhì)造(zào)业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业(yè)利润增速能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正(zhèng)处(chù)于第6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算(suàn)），如(rú)果按(àn)最近两次(cì)探底历(lì)史来演绎的话，至少还要(yào)在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四季(jì)度。目前我国(guó)仍面临内需增长缓(huǎn)慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产(chǎn)能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部(bù)压力，本轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析(xī)