国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　为什么复兴号很少人买美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以为什么复兴号很少人买后偏(piān)鹰的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近为什么复兴号很少人买尾(wěi)声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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