5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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