大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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