近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时(shí)也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的(de)相黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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