2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zh酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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