近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗p>

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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