财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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