金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōnDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品g)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuánDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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