来源(yuán)：梁中华(huá)宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响”，删除“委(wěi)员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于(yú)经(jīng)济，认(rèn)为(wèi)经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体现；预计(jì)美国(guó)经济温(wēn)和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依(yī)然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不(bù)需要利率提高(gāo)那(nà)么高(gāo)，正在(zài)评估是否达(dá)到(dào)限制性水平(píng)，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不(bù)合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行(xín重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗g)业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定(dìng)加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联(lián)储将继(jì)续减持美国(guó)国(guó)债、机构债务和(hé)机(jī)构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高(gāo)位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的(de)一(yī)次(cì)，10次(cì)便累计(jì)加(jiā)息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济活动(dòng)以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业(yè)率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的(de)推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩(suō)可能是适当的，以实(shí)现一种货(huò)币(bì)政(zhèng)策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明(míng)确(què)银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济(jì)、就业和通胀的影响存在不确(què)定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会(huì)拖累经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美联(lián)储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时(shí)间来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不(bù)过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美(měi)国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调(diào)，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经(jīng)达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)。美(měi)联储在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所有人(rén)全票(piào)通过，一些政策制定(dìng)者(zhě)谈到(dào)停止加息，但不是(shì)本次(cì)会(huì)议。

　　对于(yú)未来(lái)利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着(zhe)也许可(kě)以暂停(tíng)加息了(le)。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进(jìn)行大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机的(de)影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗guān)于(yú)债务上(shàng)限(xiàn)风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务上(shàng)限，如(rú)果没(méi)有达成债(zhài)务(wù)协议(yì)，经济后果“高度(dù)不(bù)确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国会不尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定(dìng)举(jǔ)债上限，美国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免(miǎn)联(lián)邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银(yín)行风(fēng)险演变(biàn)成系(xì)统性风险的(de)概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或(huò)依然会(huì)出(chū)现。目前(qián)市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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