金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在30隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体0-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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