公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎ分压公式是什么，分压公式是什么意思o)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券分压公式是什么，分压公式是什么意思商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jī分压公式是什么，分压公式是什么意思n)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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