金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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