2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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