国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息2大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么5BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格(gé)的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàn大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么g)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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