钠电池产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材(cái)搭(dā)配公司释放(fàng)钠电池项目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末(mò)扔(rēng)出30亿元(yuán)定(dìng)增预(yù)案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收(shōu)获(huò)了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，股价过(guò)山(shān)车式(shì)的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传艺科技(jì)高调跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)赛道(dào)故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过(guò)10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技如(rú)何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的(de)赛道(dào)上，夸下海口的产能又该如(rú)何消(xiāo)化？过(guò)往(wǎng)投(tóu)资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预期天差地别等(děng)“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致(zhì)其研(yán)发进度大大落后于(yú)了(le)锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠(nà)电关键技术完成突破(pò)以及(jí)锂价不(bù)断(duàn)飙(biāo)升，钠电(diàn)才(cái)作为锂电“备(bèi)胎”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池(chí)，掀(xiān)起钠(nà)电(diàn笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音)风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价(jià)暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技(jì)于(yú)去年6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资(zī)子(zi)公(gōng)司(sī)江苏(sū)智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司(sī)持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电(diàn)话会议，向(xiàng)合计64名分析(xī)师(shī)和(hé)个人投资者披露跨界(jiè)钠电的(de)各种(zhǒng)细(xì)节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技钠(nà)电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在(zài)前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有(yǒu)意(yì)无意地“主动(dòng)”披(pī)露(lù)钠电(diàn)项目进展，而公(gōng)司股价也(yě)往往在公告(gào)披露后(hòu)录得大(dà)幅上涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中(zhōng)，公(gōng)司股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的(de)温(wēn)吞股价，不到半年的时(shí)间(jiān)已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个(gè)多月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动(dòng)记录表》中(zhōng)对(duì)外发布(bù)钠(nà)电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营(yíng)的重大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所通报批(pī)评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山(shān)车(chē)”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市(shì)场信服造(zào)成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠(nà)电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易(yì)所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装(zhuāng)修(xiū)及设(shè)备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不(bù)止这公告出(chū)来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电(diàn)官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠离(lí)子电(diàn)池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解(jiě)液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始(shǐ)试产试销，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技(jì)主营式微，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)显然难以(yǐ)撬(qiào)动动辄几(jǐ)十(shí)亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺(yì)科技主(zhǔ)营输(shū)入(rù)类设备和印制(zhì)电(diàn)路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻(fān)了(le)近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随(suí)着(zhe)行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动(dòng)情(qíng)况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也(yě)并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现(xiàn)金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠(nà)离子电池(chí)项目(mù)的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使(shǐ)用额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的(de)回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是(shì)准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投资额(é)增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公(gōng)告称(ch笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音ēng)，传艺(yì)科技(jì)及(jí)子(zi)公司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿(yì)元(yuán)的项目(mù)贷款，用于公司(sī)钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余(yú)6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿(yì)元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个(gè)故事并不(bù)再(zài)买账(zhàng)，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化(huà)元年的2023年(nián)，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数(shù)和(hé)性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传(chuán)艺科技(jì)除了在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签(qiān)订项目合(hé)作或(huò)战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下游(yóu)运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工具等多(duō)个(gè)领域”“公(gōng)司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户(hù)签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知名(míng)两轮电动车品牌(pái)开(kāi)展送(sòng)样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工作(zuò)”等(děng)进(jìn)行(xíng)回(huí)复。至于具体的客户(hù)名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落(luò)地(dì)正数倍级增长。上海钢联(lián)新(xīn)能(néng)源事业部钠(nà)电(diàn)池(chí)分析师汪(wāng)奇告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到(dào)2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年钠电池落地产能大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规(guī)模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池(chí)只会(huì)小批(pī)量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十(shí)分自信，其在(zài)调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月9日投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的背景下作(zuò)为“替代(dài)”而被推到台前的，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)，碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到(dào)对锂电池的平(píng)衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安(ān)全，不太(tài)可能成(chéng)为主流(liú)。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子的(de)发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一(yī)定要(yào)发展，因为它(tā)是锂离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元(yuán)钠电量(liàng)产的(de)生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其(qí)进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子电池性能(néng)比较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度(dù)的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电(diàn)碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经(jīng)和钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降(jiàng)，目(mù)前(qián)铁锂和锰酸锂(lǐ)等(děng)电池成本已经(jīng)优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有(yǒu)降(jiàng)本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘(liú)继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善(shàn)后，规模量(liàng)产后钠离(lí)子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本(běn)优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随着技术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成(chéng)本临界点仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年(nián)钠电产业(yè)规模(mó)化完成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电池的成(chéng)本拉开差(chà)距，接近铅酸电(diàn)池(chí)的成本。但能量密(mì)度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成(chéng)熟(shú)后(hòu)的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或(huò)也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录(lù)中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到客(kè)户的(de)价(jià)格(gé)比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投(tóu)资(zī)定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之(zhī)外(wài)，市场还(hái)担忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往(wǎng)投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该(gāi)项目的实(shí)施(shī)地点变更为重庆市合川区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺科(kē)技变(biàn)为全(quán)资(zī)子(zi)公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将(jiāng)后者的(de)产能(néng)从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中(zhōng)的(de)SMT工(gōng)序实施地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路(lù)33号(hào)改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该(gāi)项目剩余(yú)募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电(diàn)池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划(huà)的(de)地(dì)点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接(jiē)的后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下(xià)以及(jí)建成项(xiàng)目实际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入(rù)2.24亿元。定(dìng)期(qī)报(bào)告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计(jì)达(dá)产年实现营收(shōu)7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年多时(shí)间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目(mù)投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预(yù)期相去甚远(yuǎn)。

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