来源：海通宏观

　　· 概 要·<赓续前行是什么意思，赓续前进的意思/strong>

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的赓续前行是什么意思，赓续前进的意思政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。