私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容具(jù)体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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