4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王g>4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒn特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王g)体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环(huán)比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提(tí)振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入(rù)均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能(néng)能(néng)否再(zài)度(dù)上(shàng)行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口或(huò)保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不(bù)断优(yōu)化(huà)，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工(gōng)具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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