近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续加息两次各(gè我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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